近日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部出臺(tái)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案(2024年修訂)》,下調(diào)能繁母豬保有量標(biāo)準(zhǔn),優(yōu)化相關(guān)波動(dòng)區(qū)間,引導(dǎo)行業(yè)產(chǎn)能去化,新增對(duì)大型豬企引導(dǎo)的相關(guān)內(nèi)容,對(duì)虧損企業(yè)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)也從嚴(yán)提升。短期來(lái)看,預(yù)計(jì)行業(yè)供需過(guò)剩格局、產(chǎn)能去化趨勢(shì)不改,當(dāng)前位置建議繼續(xù)配置板塊。
事件:
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部印發(fā)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案(2024年修訂)》,主要內(nèi)容為:能繁母豬正常保有量從4100萬(wàn)頭調(diào)整為3900萬(wàn)頭,其中,綠色區(qū)域(產(chǎn)能正常波動(dòng))為正常保有量的92%-105%(3588-4095萬(wàn)),黃色區(qū)域(產(chǎn)能大幅波動(dòng))為正常保有量的85%—92%(3315-3588)或者105%-110%(4095-4290),紅色區(qū)域(產(chǎn)能過(guò)度波動(dòng))為正常保有量的85%以下或者110%以上。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在進(jìn)入黃色/紅色區(qū)域啟動(dòng)強(qiáng)化調(diào)控措施。我們對(duì)此點(diǎn)評(píng)如下:
下調(diào)能繁母豬正常保有量,擴(kuò)大下限浮動(dòng)區(qū)間,引導(dǎo)行業(yè)繼續(xù)去產(chǎn)能
相較于2021年暫行方案,此次方案將能繁母豬保有量下調(diào)200萬(wàn)頭至3900萬(wàn)頭,我們認(rèn)為主要是基于近年來(lái)母豬效率提升等因素考慮。同時(shí),此次方案的綠色區(qū)域區(qū)間為92%-105%(2021年版本為95%-105%),過(guò)低的黃色區(qū)間為85-92%(2021年版本為90-95%),下限均有一定下浮。按照農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù),2024年1月末能繁母豬存欄4067萬(wàn)頭,靠近綠色區(qū)間上限(4095萬(wàn)頭),若再去化4.1%,則達(dá)到正常保有量,若去化11.8%,將進(jìn)入過(guò)低的黃色區(qū)間。我們認(rèn)為當(dāng)前官方定調(diào)能繁母豬相對(duì)充裕,會(huì)進(jìn)一步引導(dǎo)行業(yè),尤其是高成本主體去產(chǎn)能,甚至即使在行業(yè)可能實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)候,企業(yè)補(bǔ)產(chǎn)能也會(huì)較為謹(jǐn)慎。并且,本次方案針對(duì)連續(xù)虧損時(shí)期補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)也進(jìn)一步從嚴(yán)提升,相較于2021年方案,本次方案的臨時(shí)救助補(bǔ)貼對(duì)于連續(xù)三月頭均虧損的要求從100元提升至200元。
明確方案實(shí)施部門(mén),新增引導(dǎo)大型豬企調(diào)整產(chǎn)能的內(nèi)容
相較于2021年方案,在引導(dǎo)和督促生豬產(chǎn)能調(diào)控基地調(diào)整能繁母豬存欄方面,實(shí)施部門(mén)由省、市、縣人民政府調(diào)整為相關(guān)地方各級(jí)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部門(mén)。并且,本次方案增加“農(nóng)業(yè)農(nóng)村部引導(dǎo)大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)合理增加/調(diào)減產(chǎn)能”的表述,主要基于近年大型養(yǎng)殖企業(yè)占比逐步提升(根據(jù)各公司公告,我們測(cè)算,目前17家上市公司生豬出欄占比由2021年14%提升至22%),但相關(guān)部門(mén)無(wú)強(qiáng)制措施,更多通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)測(cè)預(yù)警、引導(dǎo)督促產(chǎn)能調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)。
預(yù)計(jì)行業(yè)產(chǎn)能去化持續(xù),建議左側(cè)布局板塊
2021年9月暫行方案定調(diào)4100萬(wàn)頭合理產(chǎn)能(3895-4305萬(wàn)頭為正常波動(dòng)區(qū)間),2022年4月產(chǎn)能底部約為4177萬(wàn),但2022年下半年豬價(jià)出現(xiàn)較大反彈(據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù),2022H1最低價(jià)11.64元/公斤,H2最高價(jià)28.49元/公斤,漲幅達(dá)144.8%)。當(dāng)前在行業(yè)連續(xù)虧損超1年下,產(chǎn)能累積去化的幅度高于2022年同期,且目前仍處于去產(chǎn)能通道中,行業(yè)負(fù)債、資金壓力較2022年更為嚴(yán)峻,疫情防控更為復(fù)雜,產(chǎn)業(yè)信心更差。我們認(rèn)為后續(xù)產(chǎn)能仍將持續(xù)去化,周期反轉(zhuǎn)仍可期。當(dāng)前板塊2025年頭均市值跌至1000-2000元,估值相對(duì)低位,繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。
風(fēng)險(xiǎn)因素:
豬價(jià)不達(dá)預(yù)期;去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期;消費(fèi)不達(dá)預(yù)期;生豬產(chǎn)業(yè)政策變化;極端自然災(zāi)害;動(dòng)物疫病大規(guī)模爆發(fā);糧食及飼料原材料價(jià)格大幅波動(dòng);食品安全問(wèn)題。
投資策略:
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部出臺(tái)《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案(2024年修訂)》,下調(diào)能繁母豬保有量標(biāo)準(zhǔn),優(yōu)化相關(guān)波動(dòng)區(qū)間,引導(dǎo)行業(yè)產(chǎn)能去化,新增對(duì)大型豬企引導(dǎo)的相關(guān)內(nèi)容,對(duì)虧損企業(yè)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)也從嚴(yán)提升。短期來(lái)看,預(yù)計(jì)行業(yè)供需過(guò)剩格局、產(chǎn)能去化趨勢(shì)不改,當(dāng)前位置建議繼續(xù)配置板塊。
( 來(lái)源:券商研報(bào) )